策略周报:明年确定性较高的四大趋势

  基本结论

  近期缩量和市场成交缩量成为不少投资者关注的焦点,那么发行和成交量的变化是前瞻市场的有效信号吗?具体来说,市场呈现缩量调整、基金发行降温都指向市场风险偏好下降,如果较低的市场风险偏好一直延续,可能会存在预期修复和均值回归的机会。从数据来看,市场月度表现实际上是领先基金发行1 个月左右,也就是说当前市场赚钱效应是影响后续基金发行的重要因素。此外,市场成交量基本都是市场走势的同步指标。因此,基金发行降温和市场缩量调整背后的原因都是市场风险偏好的下降,而至于预期是否修正这仍取决于基本面和政策面的预期差。但是,市场风险偏好较低的阶段一定程度上是安全边际较高的时候。

  前瞻明年确定性最高的四大趋势及其投资机会:趋势一: 剪刀差收敛。成本改善的逻辑仍需要有需求端的支撑,目前来看日常大众消费品或是确定性较高的板块,一方面日常消费品成本压力趋缓,另一方面促进消费政策对日常消费的提振作用值得期待。趋势二:明年上半年或面临衰退风险,经济处在寻底阶段。衰退风险之下,逆周期板块比如新能源、医药和必需消费或受冲击较小。而明年下半年经济是否能企稳甚至回升,这很大程度上取决于国内政策的走向。趋势三:猪周期触底回升。本轮猪价大概率回不到2019 年非洲猪瘟发生时的高点,但随着能繁母猪产能的下降,猪价触底回升趋势明确,生猪养殖板块迎来困境反转。趋势四:伴随着特效药推出,新冠疫情常态化。但考虑到新冠病毒的多变和复杂性,我们并不建议过于左侧布局相关的航空机场酒店旅游等板块,右侧投资或更具有性价比。

  市场观点:先抑后扬,A 股在今年底明年初有望迎来向上机会。潜在驱动因素有:1)当前市场对年底政策和明年经济增长预期偏悲观,市场预期或逐步得到修正。国内经济下行压力日益显现,未来半年经济处在寻底阶段,经济大概率在明年年中触底,货币和信用政策或在年底重新开启边际宽松窗口,不排除央行在年底进行降准甚至降低MLF 。;2)市场已消化储政策边际变化等海外不确定因素,同时国内反垄断和促公平等产业政策等不确定性因素逐步落地,叠加中美两国元首会晤等利好市场风险偏好事件。

  行业配置:围绕年底行情布局,聚焦新能源板块的主线回归,关注医药和消费的超跌反弹机会。在年底市场行情中或将是率先反应的板块,而年底行情的主线仍是长期逻辑难以证伪,短期也没有利空的新能源板块。此外,消费和医药年底或存在超跌反弹机会。此外,继续关注受益于国内和海外资本开支的中游资本品板块中的细分领域,比如智能制造等。与此同时,基础化工行业中受益于新能源的细分产业链也值得关注。具体来说,新能源为代表热门板块的存量资金切换行情短期告一段落,当前板块处在震荡调整阶段,但无论是长期还是短期视角,新能源板块投资逻辑均难以证伪,年底行情中新能源板块或上演主线回归。消费板块景气承压,医药板块仍面临政策风险,两大板块短期内难有大的边际变化,但部分个股性价比或逐步显现。年底或有超跌反弹的机会。

  风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险

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