恒生前海谢钧:行业开启长期成长 半导体投资关注两大细分领域

摘要 【恒生前海谢钧:行业开启长期成长 半导体投资关注两大细分领域】谢钧表示,这两年整个半导体行业景气度上升,最核心的还是下游需求的拉动。只要需求有一个持续的爆发,对于整个行业会有持续的拉动力。半导体行业中,主要看好半导体设备和半导体设计公司两大赛道的投资机会。

  嘉宾介绍:谢钧,集成电路硕士,2021年加入恒生前海部,主要研究方向为半导体、高端制造,现任行业研究员

  随着半导体行业景气度上升,如何看待行业投资机会?哪些细分领域值得重点关注?目前国内半导体行业发展有何新进展?下游需求的爆发将给公司带来怎样的驱动力?对此,恒生前海研究员谢钧跟大家分享精彩观点。

  谢钧表示,这两年整个半导体行业景气度上升,最核心的还是下游需求的拉动。只要需求有一个持续的爆发,对于整个行业会有持续的拉动力。半导体行业中,主要看好半导体设备和半导体设计公司两大赛道的投资机会。

  以下为文字精华:

  1、恒生前海谢钧:下游需求拉动半导体景气度

  主持人:半导体七八月回调了一波,下跌的原因都有哪些?

  谢钧:整个半导体从今年7-8月份开始有个比较深的回调,我觉得原因主要有以下几个:

  第一,半导体经历了今年上半年从二季度开始的一波大的上涨之后,上涨幅度相对比较大,有一个调整的需求。第二,很多半导体公司的重要,比如说上市之前就进来的一些产业投资者,在这几个月进行了减持,而且减持力度比较大。很多产业资本的投资逻辑是去投公司最开始创建到上市阶段的利润,所以他们获得收益后会有减持需求。过去几个月很多产业投资者进行了套现、解禁、减持,所以对资金面有一定压制。

  第三个因素更重要,即市场对于半导体景气周期的质疑。半导体周期从去年的疫情到现在一直处于一个非常紧张的状态,已经持续一年多。展望明年,市场有观点认为明年的景气度相对今年不会有更高的增长,这一块市场有一些担忧。

  主持人:这两年芯片行业半导体行业景气度上升的本质原因是什么?

  谢钧:这两年整个半导体行业景气度上升,最核心的还是下游需求的拉动,这一块的需求主要来自于以下几方面:

  第一,电动车的芯片用量相对于以前油车有很大提升,单车芯片用量大概有4-5倍的增幅。

  第二,人工智能包括物联网,我们现在的可穿戴设备越来越多,这一块对于一些AIoT的芯片需求,包括一些传感器的需求,都会有一个比较大的需求拉动。所以最近两年下游的需求对于整个半导体行业的拉动是存在的。

  另外是疫情的冲击导致了供应链的错配,去年的疫情导致全球半导体产业产能供给都出现了一些问题,我们也经常可以看到一些相应的消息,比如说马来西亚封测厂封厂,还有欧洲晶圆厂因为疫情导致产能下降的情况,所以导致供给也出现了下降。需求在提升的情况下,供给有下降,那就导致了整个行业的景气度都就要出现了比较大的提升。这是过去两年导致整个半导体行业景气度上升的比较核心的原因。

  2、恒生前海谢钧:需求爆发将拉动行业长期成长

  主持人:目前的芯片市场环境是怎么样的?

  谢钧:整个芯片目前的供应情况还是属于比较紧张的状态,只不过现在大家可能会担心明年的紧张程度会不会有所缓解,导致最近有一波下跌的情况,大家担心明年的紧张程度会有一个下降。

  但是从我们的角度来看,我们还是更关注下游需求的增长,因为下游的需求像电动车的成长,现在全球电动车渗透率只有7%,中国可能高一些有20%,还有非常长的成长空间,车用芯片的需求在未来几年都会是非常高速的成长。

  这一块短期可能会有一些担忧,因为毕竟经历了两年非常高速的成长,大家对于明年可能会有短期担忧,但是最终决定产业是否往上走的核心原因还是需求爆发。只要需求有一个持续的爆发,对于整个行业会有持续的拉动力。

  目前情大家对于明年会有担忧,但是芯片行业是一个长期成长的状态,所以对于明年的担忧如果在股价上有反映的话,其实可以适时关注芯片行业明年的投资机会。

  主持人:造成这几年半导体行业的涨幅起伏原因是什么,行业是怎样的竞争格局?

  谢钧:我国的半导体行业相对于美国、欧洲之前是有比较大差距的,但是中国的一些政策包括一些人才对中国半导体的发展起了比较大的作用。第一,主要是人才的储备,其实行业能不能快速发展主要还是看人才有没有集聚起来,中国半导体人才之前相对来说是比较缺乏的,但是最近一两年我们看到一个现象,海外一些技术人才会往国内回流。

  国内政策支持,包括资本市场对于半导体公司的友好度,包括税费减免,这些对于半导体公司都是非常强的支撑,使得这些公司有能力去吸引海外人才回流中国。人才回流之后会形成较好的竞争力,目前A股一些市值上千亿的公司已经形成了比较强的壁垒。

  主持人:如果说落实到具体的产业层面,目前咱们国家半导体行业的发展现状是什么样的?

  谢钧:如果落实到产业层面,国内整个芯片行业分为设计、制造和封测,还有上游的材料和设备。其中在设计环节我们已经处于接近国际顶尖水平的地位,在封测环节我们也处于世界领先,此外在晶圆制造、上游原材料、上游设备相对处于稍偏落后的状态。

  具体到专有的细分环节,高端模拟芯片、汽车车用芯片、工艺器件这一块,我们是可以达到国际先进水平的,最近两年在这些细分芯片里面国内有比较强的替代。另外高端芯片比如CPU、GPU方面,我们跟行业前列仍有差距。

  3、恒生前海谢钧:关注半导体两大细分领域投资

  主持人:未来大多数企业的发展方向更会倾向于在哪一个细分领域细分赛道里?

  谢钧:单纯的从自主可控的角度来讲,目前的投资窗口在迅速收窄。一些比较重要的自主可控领域,很多企业已经把坑位占住了。虽然距离全球领先的水平还有比较大差距,但是基本上都有重点的布局。

  如果企业希望进入领先水平,更多应该聚焦在一些会颠覆行业的创新技术上,而不是去做自主可控的替代,因为目前很多国内的大公司已经做到了这一点。很多公司目前就是这种情况,其对于一些竞争环境比较恶劣的产品相对没有投入那么多的精力和资源了,而对于未来可能会有爆发的产品投入更多。

  主持人:如果说看半导体发展趋势的投资者可以具体都关注哪些细分的赛道?

  谢钧:我们比较看好两个赛道:

  第一个赛道是半导体设备。因为半导体整个设备国内的自给率相对来说是比较低的,去年的数据我们国内生活自给率不到20%,所以这一块会有比较大的国产替代空间。

  第二个赛道是半导体设计公司。因为半导体设计公司的下游需求是推陈出新的,因为半导体芯片各种品类都有,会应用在不同的领域里面,比如说用在AIoT、汽车电子。下游产品只需要把握住一波下游需求的爆发,整个公司的弹性非常大。

  谢钧:因为设备是目前国内最需要突破的地方,所以国家对于设备企业的支持力度现在来看是最大的。大基金现在有第二期,一期是从2014年开始投,一期基本上投的是一些设计公司,到二期基本上重点投的是设备公司和材料公司。

  国内的晶圆厂都在加大对国内设备公司的认证进度,我们跟踪的数据显示采购招标情况中,国内公司占比越来越高,所以可以看到国内晶圆厂对于国内设备公司非常重视,会给国内设备公司更多机会。

  半导体行业是一个迭代的周期,下游晶圆厂给上游设备公司机会,设备公司进入产线进行调试。如果有问题双方再进行沟通,这样会很快推进设备公司设备的周期迭代,产品竞争力将快速增长,所以我们非常看好设备公司在未来几年的发展。

  主持人:全球化的趋势会给整个产业的发展趋势造成什么样的影响?

  谢钧:半导体行业跟别的行业不太一样的地方,它是一个全球化的行业,供应链是全球化的。整个半导体的全球分工是最彻底的,一个国家把整个供应链给建立起来的难度是非常大的。

  在面对集成电路这么多工序的情况下,整个半导体行业未来还是要秉承着全球竞争合作的模式。如果我们想单纯的把半导体所有的东西都做完,这个难度特别大,更关键的是它会造成成本的上升。

  在未来我们需要投资自身比较薄弱的环节,拿住相应的话语权,同时我们也不能固步自封,自己闭门造车,我们也需要跟全球的供应链合作,这样才能够使得我们在全球的供应体系中占有比较强的话语权,另外也可以最大程度利用全球供应链为我们服务。

(文章来源:研究中心)

文章来源:东方财富研究中心
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