债市短期“抬头”后仍将震荡 基金经理维持中性久期配置

  11月以来,债市在经历一轮快速下跌后有所回稳。

  公募固收投资人士认为,债券后市不必过于悲观,政策和基本面均相对友好。具体到组合配置,将维持中性偏谨慎久期,保持调仓的灵活度。信用债方面,总体上坚持、国企、城投等三大信仰,坚守信用安全的底线。

  政策边际预期扭转

  债市短期回稳

  10月债市长端进入快速调整,10年国债从10月初的2.95%调整至10月中旬的3.05%,上行10bp;短端震荡走平,期限利差走阔。10月下旬以来长债开始回落,目前10年期国债收益率已回落至2.92%一线。

  固定收益部总经理、经理邹德立表示,10月债市大幅调整的触发因素在于降准预期落空确认,催化放大因素在于市场对保供成效、社融增速企稳回升、利率债供给小高峰、储QE退出等重大事件担忧的计价,此外,通胀传导担忧、美债利率上行、地产政策微调和地方债供给等也给市场降温。

  “10月下旬以来债市震荡回稳,一方面源于政策压制下大宗商品价格明显回落,市场通胀担忧减弱对债市起到一定提振;同时,央行持续投放大额资金,市场资金情绪得到安抚。” 邹德立说道。

  富荣基金固定收益部总经理吕晓蓉也认为,“进入11月,10年国债短期内迅速收复之前小半跌幅,根本原因还是对货币政策预期的心动。7月降准以来,市场对于宽松的预期逐渐自我实现,因此当9、10月份降准预期落空后市场本身有调整的需要。而10月底以来,从央行公开市场操作量和资金价格来看流动性环境并无本质变化,相对充裕的现状打消了市场对于利率债供给加大的疑虑。”

  博时季季享基金经理黄海峰介绍道,10月下旬之后,市场上利空因素开始逐渐减弱。首先,按照往年经验,10月中旬的税期资金面往往都较为紧张,但央行连续在公开市场投放流动性,呵护资金面的意图明显,打消了市场对于资金面的担忧。

  “其次,10月下旬开始,发改委等部门针对大宗商品炒作重拳出击,通胀预期明显降温,提振了债市情绪;最后,债券市场在经历前期调整后,绝对收益率水平已接近降准前水平,具有一定安全边际,积攒了一定的做多力量。” 黄海峰称。

  债市仍将维持震荡格局

  对后市不悲观

  吕晓蓉认为,站在当前时点,基本面、政策面和资金面短期仍以利多为主,但若期待利率有更大幅度波动需要有打破均衡的因素。

  邹德立分析道,基本面方面,需要关注工业品涨价对债市的影响。如果工业品涨价传导至,使得CPI同比攀升到2%以上,会对货币政策放松有一定制约,但整体来看可能性较低。尽管市场担忧主要经济体货币政策同向收紧,但美债对国内债市的实质性影响不大。政策方面,邹德立认为,当前经济下行主线比较清晰,宽货币与宽信用之间的政策刺激发力方式成为市场焦点。

  对于利率债收益率走势,邹德立判断,未来底部宽幅震荡。“短期内,由于财政政策和政策开始发力,引发宽信用担忧,当前利率调整正是对这一预期的提前反映,不过在‘逆风’ 来袭时, 对后市也不需要太悲观,因为‘宽货币-宽信用-稳增长’的传导关系尚且处于第一个环节,在货币不收紧的假设下,牛市不会短期内结束。”他说道。

  黄海峰也对债市保持谨慎乐观。他认为短期内由于市场对基本面已有一定的预期,叠加通胀因素扰动,可能会维持区间震荡走势。如果大宗商品价格上行有所缓解,通胀数据开始见顶回落,政策重心聚焦到稳增长上来,不排除货币政策有进一步边际放松的可能,到时利率债收益率会重新打开下行空间。

  对于未来债券市场,黄海峰直言,政策和基本面相对友好,现阶段投资是一个不错的选择。“组合策略上我们会以中短久期的思路来进行操作,品种以城投类及部分优质产业债为主,在控制组合久期的前提下尽量选择收益性价比相对高的债券进行配置。”

  邹德立称,当前,由于新冠疫情等复杂因素影响,市场供求关系的结构性矛盾突出,导致国内外宏观经济均处于滞胀与衰退之间的矛盾状态。根据美林时钟理论,衰退环境下存在货币政策宽松可能,最优选择是重仓债券,滞胀环境下由于通胀压力需要防范利率风险,最优选择是类现金工具。

  “因此,我们认为,进入第四季度,保持相应风格的中等债券久期为上,等待年末银行MPA考核等扰动因素加大,带来流动性变化的波段起伏,抓住进一步加仓的良机。同时,信用下沉方面,总体上坚持银行、国企、城投等三大信仰,坚守信用安全的底线。” 邹德立说道。

  吕晓蓉表示,对利率的绝对点位保持敏感,由于绝对利率水平和整体信用利差仍在相对低位,尽管宏观环境对债市仍偏有利,但当下组合整体久期会中性略偏谨慎,保持调仓的灵活度。

(文章来源:中国基金报)

文章来源:中国基金报
责任编辑:DF552 原标题:债市短期“抬头”后仍将震荡 基金经理维持中性久期配置 郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
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